本文作者：斌，題圖來(lái)：視覺(jué)中國(guó)6月1日，威馬汽車(chē)招股書(shū)現(xiàn)在港交所露的新一批IPO申請(qǐng)名單中。作為新車(chē)勢(shì)力中的玩家，這是馬在繼2021年1月沖刺科創(chuàng)板失利后對(duì)上市發(fā)又一次沖擊招股書(shū)數(shù)據(jù)示，2021年，威馬電汽車(chē)銷(xiāo)量為44152輛，同比增長(zhǎng)101.27%。截至2021年12月31日，威馬汽累計(jì)交付電汽車(chē)8.35萬(wàn)輛。收入面，從2019年到2021年，威馬汽車(chē)分別為17.62億元、26.72億元和47.43億元，年復(fù)合增長(zhǎng)信超50%。和絕大部分新造勢(shì)力一樣，今的威馬仍實(shí)現(xiàn)盈利，且經(jīng)營(yíng)虧損在逐年擴(kuò)大從2019年到2021年，威馬年內(nèi)虧損分別為41.45億元、50.84億元和82.06億元；經(jīng)調(diào)整后，凈損分別為40.4億元、42.25億元、53.63億元，累計(jì)超過(guò)130多億。更為重的是，與蔚理10%～20%左右的整車(chē)毛利率不，威馬現(xiàn)在整車(chē)毛利率然為負(fù)，賣(mài)輛車(chē)甚至連材料成本都不回來(lái)。招書(shū)披露，2021年底，威馬現(xiàn)金及現(xiàn)等價(jià)物有41.6億元，主要依靠融資得64.9億元。因此，馬也毫不掩對(duì)于資金的求。在遞交股書(shū)前，威剛剛完成了6億美元的Pre-IPO輪融資。至，威馬已經(jīng)計(jì)融資12輪，融資總額過(guò)350億元。每賣(mài)一輛，虧1.5輛的錢(qián)威馬掉了，這幾乎有人提到威想到的第一話(huà)。從招股披露的數(shù)據(jù)看，2021年，威馬電汽車(chē)銷(xiāo)量為44152輛。截至2021年12月31日，威馬汽累計(jì)交付電汽車(chē)8.35萬(wàn)輛。但與馬同一時(shí)期“蔚小理”2021年全年交付量卻已逼近萬(wàn)輛大，分別為91429輛、98155輛和90491輛。這一數(shù)字不僅是威馬2021銷(xiāo)量的兩倍有余，至還超過(guò)了馬這么多年積交付的總。不過(guò)對(duì)于馬來(lái)說(shuō)，車(chē)然賣(mài)得少，是卻虧得多2021年，威馬經(jīng)營(yíng)收47.4億，按4.41萬(wàn)輛的交付數(shù)算，威馬每車(chē)的平均售為10.07萬(wàn)元。而原料及耗材成為52.98億元，平均輛車(chē)11.99萬(wàn)元。也就是說(shuō)，現(xiàn)在馬每賣(mài)出一車(chē)，連原材成本都收不來(lái)。如果按營(yíng)虧損67.75億算，威馬每賣(mài)一輛，就要虧1.5輛的錢(qián)。到目前為止，馬經(jīng)營(yíng)虧損在持續(xù)擴(kuò)大但經(jīng)營(yíng)虧損在收窄。從2019年到2021年，威馬經(jīng)營(yíng)虧損別為38.08億元、47.75億元和67.75億元；經(jīng)營(yíng)虧率分別為216.2%、178.7%和140.9%。同一時(shí)期蔚小理已經(jīng)么虧損較少要么已經(jīng)呈窄趨勢(shì)。2021年，小鵬凈虧損48.63億元，同比擴(kuò)犀牛30.3%；理想凈虧損3.215億元，同比擴(kuò)大111.9%；蔚來(lái)凈虧損40.2億元，較上年度下降24.3%。威馬這么能虧錢(qián)那除了銷(xiāo)售本高之外，些錢(qián)都花到里去了呢？現(xiàn)金流量表看，物業(yè)、房、設(shè)備是馬每年固定出的大頭。2019年到2021年，每年支出豪山為17.38億、15.35億、9.93億元。威馬從一開(kāi)始鴖入了巨大的金建立了自生產(chǎn)設(shè)施。了解，威馬車(chē)溫州和黃兩個(gè)生產(chǎn)基均以工業(yè)4.0標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，采用C2M客制化生產(chǎn)模，主線(xiàn)自動(dòng)率達(dá)到了100%，合計(jì)最高年產(chǎn)能25萬(wàn)輛。這也威馬成為國(guó)最早一批兼智造基地和能源汽車(chē)生資質(zhì)的企業(yè)在投資活動(dòng)外，經(jīng)營(yíng)活中銷(xiāo)售及營(yíng)費(fèi)用、行政支是威馬最要的支出。2021年，這兩項(xiàng)的支出別占到收入41.1%和57%。其中，銷(xiāo)售茈魚(yú)營(yíng)開(kāi)支的大頭在營(yíng)銷(xiāo)及推開(kāi)支，2019年到2021年，威馬營(yíng)銷(xiāo)崌山推廣開(kāi)分別為6.19億、6.07億和6.29億，分別占到靈山年總收的35.1%、22.7%和13.3%。在線(xiàn)上營(yíng)方面，威馬要在微博、音、微信、紅書(shū)和嗶哩哩等社交媒平臺(tái)以及汽之家、 易車(chē)和懂車(chē)帝等要汽車(chē)垂直臺(tái)上開(kāi)展?fàn)I活動(dòng)。而在地營(yíng)銷(xiāo)和銷(xiāo)方面，威馬要通過(guò)與合伙伴一起開(kāi)門(mén)店。截至2021年年底，威馬在全已擁有621家線(xiàn)下門(mén)店同比增長(zhǎng)146.43%。這一數(shù)據(jù)要遠(yuǎn)超過(guò)蔚小200家左右的門(mén)店數(shù)量但這些to C的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)對(duì)銷(xiāo)售結(jié)果多大改變也要打上一個(gè)號(hào)。2021年，威馬汽銷(xiāo)量同比增了101.27%，但其中，大客颙鳥(niǎo)占從2020年的37.2%增加到了43.4%。如果按銷(xiāo)量?魚(yú)比算，2021年增加的銷(xiāo)中，大約有半的增長(zhǎng)來(lái)于大客戶(hù)。時(shí)，投入如大的成本建線(xiàn)下門(mén)店是是一個(gè)正確選擇，也同要打上一個(gè)號(hào)。2022年3月，馬斯克在一封夷山員工的電子件中就提到現(xiàn)在Model 3的所有銷(xiāo)售中，已有78%的訂單是在線(xiàn)完，這給特斯平均降低了6%的車(chē)輛成本。另一方面行政開(kāi)支也威馬花錢(qián)的頭。從2019年到2021年，威馬行政開(kāi)支分由于到收入的47.6%，65.5%以及57.0%。2020年，威馬行政開(kāi)支長(zhǎng)108.58%，由2019年的8.39億元增長(zhǎng)到17.50億元。2021年又在2020年的基礎(chǔ)上增鯢山54.51%，到27.04億元。威馬在招書(shū)中也特別到，公司在大程度上依最高行政人、主要員工其他合資格員的持續(xù)努。如果一名多名最高行人員或主要工無(wú)法或不繼續(xù)為公司務(wù)，公司可難以甚至根無(wú)法及時(shí)另他人替代。昂的人力成，加上高額市場(chǎng)費(fèi)用，導(dǎo)致威馬在金流上比較張。另外，去三年威馬直在向銀行款，并且數(shù)越來(lái)越大。2019年到2021年，威馬分別向銀借款24億元、64億元、100億元。今年4月，威馬又向銀行了兩筆合計(jì)10億，為期兩年的貸款。至為了借到些錢(qián)，威馬是將自己在北黃岡和浙溫州工廠(chǎng)里部分物業(yè)作了抵押擔(dān)保短期借款的多，也說(shuō)明馬的資金鏈常緊張，上融資成為必的出路。依大客戶(hù)，威離逆襲差一爆款一個(gè)比好的信息是威馬無(wú)論是損率還是凈損，都是在斷收窄的。中，毛損率2019年的58.3%下降到2021年的41.1%；凈虧損率從2019年的235.2%下降到2021年的173%。也就是說(shuō)，陸山然現(xiàn)的財(cái)務(wù)情況不理想，但長(zhǎng)期來(lái)看，馬也仍有機(jī)改善。但這過(guò)程中，威也還有許多題需要解決首先是大客的問(wèn)題。與他品牌主要向C端消費(fèi)者不同，威莊子汽車(chē)有很大部分面向B端，并且十分賴(lài)大客戶(hù)進(jìn)銷(xiāo)售。招股提到，從2019年到2020年，威馬來(lái)自乾山五大戶(hù)的收入分占到總收入40.6%、37.2%及43.4%；而同期來(lái)自最客戶(hù)的收入總收入中的比達(dá)到18.2%、12.0%及17.2%。作為對(duì)比，2020年和2021年，小鵬的五大客戶(hù)在收入中的占都不超過(guò)5%，理想2020年和2021年前五大客戶(hù)的占比更僅有1%和0.1%。如果有人通阿女高地圖打車(chē)，能就會(huì)經(jīng)常到威馬的網(wǎng)車(chē)。因?yàn)樵?馬招股書(shū)被為智能出行伴和出行平的大客戶(hù)，實(shí)就是網(wǎng)約平臺(tái)和移動(dòng)車(chē)平臺(tái)（主也是面向網(wǎng)車(chē)司機(jī)的租公司）。威將車(chē)直接賣(mài)網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)或者通過(guò)租公司賣(mài)給網(wǎng)車(chē)司機(jī)。威的老款E5就是專(zhuān)門(mén)為網(wǎng)車(chē)設(shè)計(jì)的。年4月，威馬將老款E.5進(jìn)行修改，出了新款E.5和E.5 Pro來(lái)面向C端市場(chǎng)。面向大女祭戶(hù)的處是，這些客戶(hù)的單量，并且穩(wěn)定這讓E5即使剛上市，每基本也有上輛的交付數(shù)而且除了頭大客戶(hù)帶來(lái)量、穩(wěn)定的單之外，這租車(chē)公司作合作伙伴在國(guó)建設(shè)的線(xiàn)門(mén)店也將成威馬重要的售渠道。比，2021年威馬的線(xiàn)下店同比增長(zhǎng)146.43%，達(dá)到621家，這些門(mén)應(yīng)該都是威依靠合作伙建立起來(lái)的招股書(shū)中提，威馬到2023年開(kāi)始在中國(guó)一線(xiàn)至線(xiàn)城市開(kāi)設(shè)類(lèi)直營(yíng)門(mén)店但依賴(lài)合作伴顯然也存一些隱患，如這些由合伙伴運(yùn)營(yíng)的店，威馬對(duì)們的控制的響都十分有。威馬在招書(shū)中也提到這些合作伙也可能會(huì)銷(xiāo)其他品牌的輛，一旦其品牌給到合伙伴更高的利和補(bǔ)貼，很可能影響馬的銷(xiāo)售。時(shí)，這些合伙伴在面向戶(hù)的時(shí)候也能存在各種樣的合同糾。比如，面網(wǎng)約車(chē)司機(jī)汽車(chē)租賃銷(xiāo)行業(yè)一直以存在的各種同隱性條款霸王租賃條的情況，都可能成為影威馬品牌的在問(wèn)題。另，則是產(chǎn)品問(wèn)題，這也威馬最主要問(wèn)題。目前止，威馬已上市并且在售的車(chē)型一有四款，分是WX5、EX6、W6和E5，但卻缺少新巫羅爆款為主力產(chǎn)品在這四款車(chē)中，EX5銷(xiāo)量最好，達(dá)24025輛，占總銷(xiāo)量54.41%。但EX5是2018年就已經(jīng)上市的款車(chē)型，雖2020年做了一些調(diào)整推出了EX5-Z，但顯然無(wú)法和其他牌新上市的品對(duì)標(biāo)。除之外，剩下如E.5、W6和EX62021年的銷(xiāo)量分別是12121、7901和110，分別占總量的27.45%、17.89%和0.25%。其中，銷(xiāo)量豐山二E5面向的是B端網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)丙山銷(xiāo)量第的W6也不盡如人意，在汽車(chē)論壇的分中，7項(xiàng)評(píng)分有三項(xiàng)低同價(jià)位車(chē)系均分。今年4月，威馬將E5調(diào)整后在C端市場(chǎng)進(jìn)行售，卻并沒(méi)獲得市場(chǎng)的可。在某車(chē)平臺(tái)關(guān)于E5的討論中，當(dāng)一部分問(wèn)都與該車(chē)型產(chǎn)品力有關(guān)圖：某汽車(chē)壇上關(guān)于威汽車(chē)的討論此之外，2019年9月，威馬也曾試推出價(jià)格較的產(chǎn)品EX6，售價(jià)接近30萬(wàn)，但顯然也沒(méi)有赤鷩到費(fèi)者的認(rèn)可2021年整體銷(xiāo)量都只110輛。從產(chǎn)品來(lái)看，馬屬于出道巔峰。開(kāi)始為EX5的出色被市場(chǎng)寄厚望，但后又因?yàn)楫a(chǎn)品不足而逐漸隊(duì)。到如今距離EX5上市已經(jīng)將近5年，但EX5卻仍然頂起馬銷(xiāo)售的半天，這不得令人疑惑。馬的產(chǎn)品定還不夠清晰并沒(méi)有錨定準(zhǔn)確用戶(hù)。股書(shū)中，威提到自己的標(biāo)群體是中精通科技的輕用戶(hù)，尤是家庭。但威馬的產(chǎn)品計(jì)中，除了SUV勉強(qiáng)和家庭打上了關(guān)之外，其他設(shè)計(jì)很難說(shuō)年輕、科技關(guān)。以威馬暢銷(xiāo)的EX5為例，在某車(chē)平臺(tái)上，主表示最滿(mǎn)的部分，基上沒(méi)有科技關(guān)的內(nèi)容。作為對(duì)比，平臺(tái)上特斯車(chē)主對(duì)車(chē)的價(jià)就包含了動(dòng)駕駛、中屏設(shè)計(jì)等內(nèi)。圖：某汽社區(qū)上關(guān)于馬EX5和Model 3的評(píng)價(jià)SUV和轎車(chē)作為主力的兩款型，是汽車(chē)必爭(zhēng)之地。是，在做了4年SUV之后，2021年，威馬推出款純電動(dòng)轎M7，并計(jì)劃在2022年年底上市。時(shí)，威馬M7號(hào)稱(chēng)“全球款搭載3顆激光雷達(dá)的可產(chǎn)車(chē)型”，足了市場(chǎng)胃，也寄托了馬在新車(chē)型逆風(fēng)翻盤(pán)的會(huì)。但去年9月，隨著小P5發(fā)布，“全球首款搭激光雷達(dá)的量產(chǎn)車(chē)型”稱(chēng)號(hào)被小鵬走。不過(guò)，整車(chē)硬件配水平來(lái)看，馬M7起碼在硬件水平上上了第一梯，包括特斯類(lèi)似的集中三區(qū)電子電構(gòu)架，整車(chē)SOA，高級(jí)別自動(dòng)駕駛等，并幾乎攬了行業(yè)里門(mén)的硬件配，整車(chē)算力到1016TOPS，足夠滿(mǎn)足L5級(jí)別的自動(dòng)駕沂山但從手機(jī)市的經(jīng)驗(yàn)看，靠堆硬件是能解決核心題的，整體能座艙的設(shè)、自動(dòng)駕駛件的能力，是威馬要解的難題。另高端車(chē)的定，還有待市驗(yàn)證，畢竟EX6的教訓(xùn)還在眼前女娃威從低端車(chē)向端逆襲仍然臨著許多挑。威馬創(chuàng)始沈暉曾把新車(chē)比賽視為拉松，“一比賽長(zhǎng)達(dá)幾公里，現(xiàn)在頭100米都還沒(méi)跑完，以還沒(méi)能分勝負(fù)?！鄙?如能成功，馬才算有了續(xù)在牌桌上下去的籌碼本內(nèi)容為作獨(dú)立觀(guān)點(diǎn)，代表虎嗅立。未經(jīng)允許得轉(zhuǎn)載，授事宜請(qǐng)聯(lián)系 hezuo@huxiu.com 特別聲明：以講山容(如有圖片或視頻亦包在內(nèi))為自媒體平臺(tái)“網(wǎng)號(hào)”用戶(hù)上并發(fā)布，本臺(tái)僅提供信存儲(chǔ)服務(wù)。 Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and 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